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　　2025年前三季度我们重点覆盖的92家通信行业上市公司业绩稳中有升，盈利能力小幅提升，合计实现营业收入19107.47亿元，同比增长3.29%；实现归母净利合计1935.79亿元，同比增长9.03%；行业毛利率为29.04%，同比降低0.08个百分点；净利率为10.13%，同比提升0.53个百分点。

　　细分子行业来看:细分子行业来看，运营商、通信工程及服务、光通信、物联网、通信网络设备及器件和通信线缆及配套行业营业收入实现同比增长；运营商、光通信、物联网和通信线缆及配套归母净利实现增长，其中光通信行业表现亮眼，营业收入同比增长34.94%，归母净利润同比增长128.35%。

　　通信行业年初至今市场表现亮眼。2025年1月2日-12月26日，申万通信指数上涨87.39%，在申万全行业中排行第2，同期沪深300指数上涨18.36%。

　　通信各子行业中通信网络设备及器件及光通信行业市场表现优异。全部子行业中，通信网络设备及器件（182.57%），光通信（128.00%），卫星互联网（69.90%），通信线%），通信终端及配件（46.95%），物联网（33.84%），通信工程及服务（11.38%）、通信应用增值服务（7.48%）、运营商（-6.72%）。

　　光通信的信号转换中枢，受益于AI热潮需求旺盛。光模块主要由光电子器件（光发射器、光接收器）、功能电路和光接口等部分组成，主要作用就是实现光纤通信中的光电转换和电光转换功能。光模块产业链上游为光电子器件、集成电路芯片、光芯片、PCB、结构件等原材料和元器件；中游为不同类型的光模块，主要包括光接收模块、光发送模块、光收发体模块、光转发模块等；下游为应用领域，包括光通信设备、数据中心、云计算、电信行业、医疗设备等，受益于AI热潮带动，光模块产品需求旺盛。

　　光模块行业多元技术路线的竞合态势愈发清晰：硅光技术凭借与CMOS工艺的天然兼容性，成为CPO技术的主流支撑平台，博通、英特尔等头部企业已基于该技术推出CPO交换机芯片；与此同时，其他材料与架构路线也在细分场景中崭露头角——薄膜铌酸锂调制器依托高线性度、低传输损耗的核心优势，成为长距相干通信领域的关注焦点；而OIO（光学I/O）技术则瞄准未来更高集成度需求，以Chiplet形态实现光I/O与计算芯片的直接集成，有望将带宽密度从当前的几十Gbps/mm²提升至1Tbps/mm²，被业界视作更具终极性的技术解决方案。

　　全球人工智能市场持续呈现增长态势，带动AI服务器需求快速增长。根据MIR睿工业的调查，全球AI服务器出货量（以机架为单位）预计将在2025年达到21万台，此后持续增长，到2030年有望攀升至70万台。在需求方面，微软、Meta、亚马逊等美国大型科技企业占据了全球AI服务器需求的40%以上。从中国市场来看，根据IDC报告，2024年中国人工智能算力市场规模达到190亿美元，2025年将达到259亿美元，同比增长36.2%，2028年将达到552亿美元。大模型兴起和生成式人工智能应用显著提升带动人工智能服务器市场规模持续扩大，带动光模块需求快速增长。

　　随着AI算力需求的爆发，中美云厂商资本开支持续增长，有望带动AI服务器需求提升。为了满足AI应用兴起带来的推理和训练需求，海外云服务厂商持续加大AI基础设施建设，整体资本开支呈现快速增长的趋势。北美四大云厂商在2025年第三季度的资本开支呈现出强劲的增长态势。微软、Meta、谷歌和亚马逊的资本开支同比增幅均在60%以上，其中Meta最新资本开支同比增幅高达111%。且四大云厂一致预计2026年的投入规模将进一步显著扩大，显示出对AI等前沿技术持续扩张的坚定信心。与此同时，中国主要的科技企业同样在加大资本投入。其中，阿里巴巴、腾讯和百度在2025年Q1-Q3的资本开支规模同比分别大幅增长132.46%、48.24%、74.49%。国内互联网厂商逐步加大对AI相关业务的投入，并加快将AI技术整合进其原有业务，对AI基础设施建设的重视程度日益提高，由此推动了其资本开支的大幅增长。

　　AI服务器需求快速增长，高速光模块市场规模持续提升。受益于AI基础设施建设对以太网交换机和高速光模块的强劲需求，以及光互连技术在AIscale-up网络中的应用推广，光模块市场规模有望持续快速增长。根据Lightcounting预测，全球以太网光模块市场规模2026年将同比增长35%至189亿美元，2027-2030年增速还将维持在双位数以上，2030年有望突破350亿美元。其中800G和1.6T等高速光模块的需求有望逐步占据市场主导地位。根据Lightcounting预测，2026年800G和1.6T光模块将迎来快速放量，预计2030年800G和1.6T以太网光模块的整体市场规模将超过220亿美元。